陆上运输行业2011年度报告铁路改革渐行渐近(新闻)

陆上运输行业2011年度报告：铁路改革渐行渐近

陆上运输行业2011年度报告：铁路改革渐行渐近 更新时间：2011-3-10 9:58:32 　　行业策略：我们认为在铁路改革的大背景下，铁路股的投资价值将需要重新进行梳理，我们认为未来网运合一将使铁路改革的大方向，而铁路运价改革和投融资体系的改革将使各铁路公司受益程度不尽相同，我们建议买入铁路改革的受益者。　　推荐组合：我们首推铁路改革的最大受益者大秦铁路，我们认为公司估值低，而未来铁路改革将打开公司内涵式增长和外延式增长的空间，从而提升现有被大幅低估的估值水平。　　行业观点　　铁路改革具有很大的紧迫性：我们认为中国铁路的资产负债率已经高企，未来投资额还非常巨大，这将使铁道相关部门未来将遭遇很大的债务压力，而要缓解压力，就必须推进铁路改革，而且改革主要着力点将从推动政企分开转向恢复现有资产的盈利能力和再融资能力。而随着铁道部主辅分离的基本完成以及高铁建设模式的成熟，我们认为铁道改革的时机也已经基本成熟。　　展望之一：铁路运营主体改革——网运合一将是主要趋势：我们认为虽然网运合一无法完全解决铁路的垄断问题，这是目前解决铁路再融资的最佳方案，未来我国现有铁路的运营体系有望设计若干个大的铁路区域集团，而这也将给铁龙物流的大股东中铁集运能否保持在铁路集运业务上的垄断地位带来一定的不确定性。　　展望之二：铁路货运运价有望得到较大提升。我们认为目前铁路运价被严重压低，导致供应紧张的铁路货运服务的盈利能力低下，为了恢复铁路的再融资能力，铁路货运运价的提升将势在必行，运价改革将可能使现有铁路定价向成本收益率模式转变，最终可能走向带监管的市场化改革。　　展望之三：铁路投融资体制有望加快推进。我们认为以存量资产换增量资产是缓解铁道部债务压力的最佳方式，因此我们判断结合运营主体改革以及运价改革，整体上铁路在资本市场的融资将会进一步加快，这将给现有铁路上市公司未来带来更大的发展空间。　　风险提示　　铁路改革进度低于预期。

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